一、市場(chǎng)綜述
（一）總體走勢(shì)
3月份中國(guó)A股市場(chǎng)震蕩上行，上證綜指本月上漲5.09%至3090.76點(diǎn)，日均成交額3955億元，較上月大幅增加逾50%；深證成指本月上漲9.69%至9906.86點(diǎn)，日均成交4936億元，較上月增加約47%。由于上證權(quán)重占比較高的銀行板塊整體漲幅的拖累，本月A股市場(chǎng)仍為“深強(qiáng)滬弱”，深圳市場(chǎng)顯著好于上海。
（圖表1：3月上證成交額與指數(shù)走勢(shì)）
（圖表2：3月深證成交額與指數(shù)走勢(shì)）
（二）基本面與估值
基本面方面，制造業(yè)PMI指數(shù)在2月份創(chuàng)3年新低以來(lái)，回升至榮枯線上方至50.50，顯示經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好。值得一提的是，3月份中、小企業(yè)PMI指數(shù)分別由46.9、45.3大幅回升至49.9、49.3，顯示出隨著政府減稅以及各項(xiàng)針對(duì)性支持政策的落地，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。
（圖表3：15年至今PMI走勢(shì)）
估值方面，上證A股月末平均市盈15.52倍，深證A股26.27倍。10年至今上證平均市盈率為15.65，深證平均市盈率為33.56，上證已經(jīng)接近歷史平均水平，深證較歷史平均水平尚有較大空間。
二、觀點(diǎn)摘要與解讀
政策面，3月政策面仍然向好股市持續(xù)健康發(fā)展。月初政府工作報(bào)告中提出要促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。股權(quán)質(zhì)押方面，證監(jiān)會(huì)主席表態(tài)上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有一定緩解，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有所降低。交易方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)降低了對(duì)市場(chǎng)的人為干預(yù)，將上漲表述為正常的市場(chǎng)行為。外資方面，MSCI官方宣布將逐步增加中國(guó)A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重至20%，可帶來(lái)可觀的增量資金。
市場(chǎng)走勢(shì)，3月權(quán)益市場(chǎng)在2月大幅上漲的基礎(chǔ)上波動(dòng)明顯加大，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)。上證本月上漲5.09%至3090.76點(diǎn)，深證成指上漲9.69%至9906.86點(diǎn)，成交均有所放大。
基本面與估值，3月宏觀經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)顯示出了積極的信號(hào)，制造業(yè)PMI指數(shù)重回榮枯線上方至50.5，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期明顯改善。估值方面，上證A股月末平均市盈15.52倍，已接近2010年以來(lái)平均市盈率；深證A股26.27倍，較2010年以來(lái)平均水平尚有較大空間。
資金面，社融方面，2月社融規(guī)模為7029.99億元，屬于近年來(lái)較低水平，但綜合1、2兩個(gè)月社融數(shù)據(jù)來(lái)看，仍屬歷史高位。2月社融中地方政府專項(xiàng)債從1087億增長(zhǎng)至1771億元，顯示出政府公共支出的持續(xù)發(fā)力與托底。外資流入方面，3月北向資金合計(jì)凈流入43.56億元，隨著指數(shù)震蕩，外資呈現(xiàn)出大幅震蕩的態(tài)勢(shì)。兩融方面，3月末兩市融資余額9132.37億元，較月初增長(zhǎng)1167.36億元，市場(chǎng)參與熱情進(jìn)一步提高。
綜合來(lái)看，政策面支持股市持續(xù)健康發(fā)展，基本面已經(jīng)出現(xiàn)積極的信號(hào)，年初至今增量資金整體溫和，其中外資和杠桿資金上升較明顯。目前市場(chǎng)類似歷史上牛市初期，各板塊普漲但波動(dòng)可能較大，保住收益是重點(diǎn)，行情將在猶豫中繼續(xù)發(fā)展。隨著基本面確認(rèn)見(jiàn)底，最終將迎來(lái)市場(chǎng)全面爆發(fā)的階段。但以下幾個(gè)不利的因素仍須關(guān)注，首先是經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)未得到進(jìn)一步數(shù)據(jù)支撐，目前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較好，但還需要更多的數(shù)據(jù)支撐，單月PMI好于預(yù)期并不足以證明經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生拐點(diǎn)；其次是年初至今指數(shù)已有約25%的漲幅，但從未經(jīng)歷像樣的回調(diào)，歷史數(shù)據(jù)表明指數(shù)漲幅達(dá)20%以上時(shí)均會(huì)經(jīng)歷一個(gè)回抽確認(rèn)的過(guò)程；最后中美貿(mào)易談判出現(xiàn)意料之外的變數(shù)，如果最終結(jié)果不如人意或讓步過(guò)大將給市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。
預(yù)計(jì)權(quán)益市場(chǎng)仍將維持牛市的走勢(shì)，指數(shù)向上還有較大空間，但結(jié)合近期漲幅以及高層不希望市場(chǎng)過(guò)熱的態(tài)度，指數(shù)短期可能會(huì)有一定的波動(dòng)，道路雖然曲折、前途仍然光明。（投資銀行部）
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