一、核心觀點(diǎn)與行業(yè)綜述
隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走向穩(wěn)健發(fā)展的階段，11月鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)回升、庫存指數(shù)進(jìn)一步降低，行業(yè)整體發(fā)展勢頭較好。從需求端看，基建、房地產(chǎn)等各項(xiàng)指標(biāo)均已轉(zhuǎn)正，景氣程度較好。從供給端看，鐵礦石供給量基本維持穩(wěn)定，鐵礦石到港量、庫存基本保持平穩(wěn)，近期價(jià)格大幅上漲主要由投機(jī)因素主導(dǎo)，缺乏基本面的支撐，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格短期波動(dòng)向下的概率較大。
短期看，鐵礦石供給穩(wěn)定、行業(yè)下游需求也較為旺盛，行業(yè)整體供需較為平衡。但以鐵礦石為代表的原材料價(jià)格短期飆升給行業(yè)成本帶來了較大的壓力，與此同時(shí)，鋼鐵產(chǎn)量持續(xù)維持高位也帶來了供給相對(duì)過剩的隱憂。中長期來說，綜合考慮國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)狀及產(chǎn)業(yè)政策，鋼鐵行業(yè)預(yù)計(jì)有望維持相對(duì)穩(wěn)健增長。在成本、規(guī)模及環(huán)保的壓力下，預(yù)計(jì)行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高。
圖表1：2020年以來鐵礦石與鋼材價(jià)格走勢
為綜合分析近年來鋼鐵企業(yè)經(jīng)營壓力，我們選取了“鐵礦石綜合指數(shù)”和“螺紋鋼:HRB400 20m”這兩個(gè)指標(biāo)分別代表成本端和售價(jià)端，并選取2010年01月01日作為基期，將這兩個(gè)指標(biāo)基期值調(diào)整為1000，得到如下的圖表。
圖表2：2010年至今鋼材與鐵礦石價(jià)格走勢對(duì)比
綜合來看，行業(yè)整體經(jīng)營邊際成本略有好轉(zhuǎn)，截止2020年12月23日，“鋼材-鐵礦石”值為-170.93，歷史分位數(shù)為20%，處于10年來的較低水平（該圖表反映的是兩個(gè)變量相對(duì)變化情況，沒有考慮行業(yè)運(yùn)行固定成本和其他成本，有一定的局限性）。
二、行業(yè)要聞
1、11月30日，《再生鋼鐵原料》國家標(biāo)準(zhǔn)29日通過審定，該標(biāo)準(zhǔn)有望于2020年年底發(fā)布。專家組對(duì)該標(biāo)準(zhǔn)的范圍、規(guī)范性引用文件、術(shù)語和定義、分類、技術(shù)要求、取樣和制樣、檢驗(yàn)方法、驗(yàn)收規(guī)則、運(yùn)輸和質(zhì)量證書等9個(gè)章節(jié)內(nèi)容進(jìn)行逐條審定。該標(biāo)準(zhǔn)的制定，將為統(tǒng)籌利用好國內(nèi)國際再生鋼鐵原料資源提供標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)支撐。
2、12月1日，發(fā)改委公布鋼鐵行業(yè)1-10月運(yùn)行情況：1-10月全國生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別為74170萬噸、87393萬噸和108328萬噸，同比分別增長4.3%、5.5%和6.5%；中國鋼材價(jià)格指數(shù)10月末升至107.34點(diǎn)，同比上升2.9%；企業(yè)效益繼續(xù)好轉(zhuǎn)；鋼材庫存持續(xù)下降；進(jìn)口礦價(jià)高位波動(dòng)，截至10月末進(jìn)口粉礦（62%品位）價(jià)格為116.38美元/噸，比上年同期上漲32.34美元/噸，漲幅38.5%。
3、12月6日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長駱鐵軍6日接受記者采訪時(shí)表示，近期進(jìn)口鐵礦石價(jià)格大幅上漲超出了行業(yè)預(yù)期，使得行業(yè)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，不利于產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。駱鐵軍表示，從中鋼協(xié)掌握情況來看，近期進(jìn)口鐵礦石價(jià)格大幅上漲偏離供需基本面，存在貿(mào)易商招標(biāo)異常助推指數(shù)上漲、期貨市場臨近交割月多頭逼倉等人為制造市場緊張行為，呼吁相關(guān)監(jiān)管部門盡快介入。他同時(shí)指出，貼近市場變化的鐵礦石期貨品牌動(dòng)態(tài)升貼水制度落地實(shí)施迫在眉睫，將有利于鋼鐵企業(yè)更好利用期貨工具管控風(fēng)險(xiǎn)。
4、12月17日，國家市場監(jiān)督管理總局（國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)）批準(zhǔn)發(fā)布《再生鋼鐵原料》（GB/T 39733-2020）推薦性國家標(biāo)準(zhǔn)，新國標(biāo)既適用于國內(nèi)再生鋼鐵原料資源的加工處理，又適用于國際符合標(biāo)準(zhǔn)要求的再生鋼鐵原料資源進(jìn)口，是在當(dāng)前生產(chǎn)技術(shù)條件下，符合國家法律法規(guī)和環(huán)保技術(shù)要求，為滿足我國鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展而制定的產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。
5、12月23日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布關(guān)于2021年關(guān)稅調(diào)整方案的通知，提出根據(jù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和供需情況變化，對(duì)2020年實(shí)施的進(jìn)口暫定稅率進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。明確為貫徹落實(shí)《固體廢物污染環(huán)境防治法》，2021年1月1日起，相應(yīng)取消金屬廢碎料等固體廢物進(jìn)口暫定稅率，恢復(fù)執(zhí)行最惠國稅率。
三、從PMI看鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈情況
國內(nèi)制造業(yè)持續(xù)向好，11月官方制造業(yè)PMI 52.1, 預(yù)期值51.5, 前值51.4；鋼鐵行業(yè)PMI邊際回暖，升至49.3（上月45.8）。
（一）行業(yè)前端
從前端變量（采購量、購進(jìn)價(jià)格與原材料庫存）來看，購進(jìn)價(jià)格11月由47.3飆升至69.7，顯示出行業(yè)原材料購進(jìn)成本大幅攀升；采購量由49.3降至47.7、原材料庫存由40.5略降至38，表明在原材料價(jià)格上漲的情況下，采購量及原材料庫存均有所收縮。
圖表3：2015年以來鋼鐵行業(yè)前端PMI
焦炭價(jià)格2月以來出現(xiàn)小幅下行，4月逐漸企穩(wěn)并逐漸震蕩上行，12月以來漲幅略有擴(kuò)大。鐵礦石價(jià)格1月末2月初階段性下滑后出現(xiàn)反彈，8月末以來基本維持高位震蕩，11月下旬以來走出了一波凜冽的上漲走勢。
圖表4：2020年以來鋼鐵行業(yè)成本情況
總體來看，11月行業(yè)購進(jìn)價(jià)格大幅上升，在此影響下采購量、原材料庫存均有所收縮，鋼鐵行業(yè)成本創(chuàng)今年以來新高。
（二）行業(yè)中后端
鋼鐵行業(yè)中后端變量（生產(chǎn)、新訂單、出口訂單和產(chǎn)成品庫存）方面，分項(xiàng)看生產(chǎn)由47.1升至53.3、產(chǎn)成品庫存由37.3降至32.2，出口訂單52降至45.9，新訂單由44.9升至47.2。中后端數(shù)據(jù)顯示，11月新訂單邊際向好、生產(chǎn)有所回暖、產(chǎn)成品庫存繼續(xù)降低，出口方面受國外疫情反復(fù)影響有所回落?？傮w來看，11月產(chǎn)銷兩旺，預(yù)計(jì)短期在市場需求拉動(dòng)下，鋼鐵生產(chǎn)及價(jià)格有望維持強(qiáng)勢。
圖表5：2015年以來鋼鐵行業(yè)中后端PMI
圖表6：2020年以來螺紋鋼價(jià)格走勢
四、行業(yè)供給與需求
（一）原料供給
從鐵礦石供給來看，目前主要出口國供給量基本保持平穩(wěn)；港口庫存方面，6月以來企穩(wěn)并穩(wěn)步增加，11月下旬略有下降但仍在近期高位。從鐵礦石到港量來看，4月已回升至往年平均水平，11月到港量有所下降但仍在往年平均水平附近。在主要出口國鐵礦石出貨量穩(wěn)定、國內(nèi)到港量、港口庫存均較為平穩(wěn)的情況下，鐵礦石供給端無憂，近期大幅上漲主要由投機(jī)因素主導(dǎo)，缺乏基本面的支撐，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格近期波動(dòng)向下的概率較大。
圖表7-1: 2015年以來主要出口國鐵礦石發(fā)貨量及我國港口庫存
圖表7-2: 2015年以來主要出口國鐵礦石發(fā)貨量及我國到港量
從焦炭價(jià)格及庫存情況看，11月焦炭產(chǎn)量4045.6萬噸，同比增加4.72%、環(huán)比增加1.15%。11月以來焦炭價(jià)格小幅上行，樣本鋼廠焦煤庫存略有減少。綜合考慮焦炭產(chǎn)能、庫存及下游需求情況，預(yù)計(jì)未來焦炭價(jià)格維持區(qū)間震蕩或小幅上漲的可能性較大。
圖表8：2015年以來焦炭產(chǎn)量情況
圖表9：2015年以來焦炭價(jià)格指數(shù)和樣本鋼廠庫存
（二）鋼鐵產(chǎn)量與開工率
從鋼材產(chǎn)量來看，11月產(chǎn)量11734.4萬噸，同比上升達(dá)12.81%。庫存方面，截至12月10日，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存1267.97萬噸，同比增長13.12%，與產(chǎn)量增幅較為接近，顯示出重點(diǎn)企業(yè)目前生產(chǎn)及庫存較為平衡。
圖表10：2015年以來鋼材產(chǎn)量
圖表11：2015年以來鋼材庫存情況
從高爐與電爐開工率來看，3月份隨著下游需求得到逐步釋放，兩爐開工率明顯回升，9月以來兩爐開工率出現(xiàn)了小幅回落，但基本仍處于近兩年平均水平。
圖表12：2015年以來高爐與電爐開工率
（三）下游需求
從鋼鐵行業(yè)下游來看，各主要需求端數(shù)據(jù)較好，但也要注意產(chǎn)能上升較快所可能帶來的供給相對(duì)過剩風(fēng)險(xiǎn)。
1、汽車產(chǎn)量
11月整車廠生產(chǎn)持續(xù)放量，汽車產(chǎn)量升至284.70萬輛，同比增長9.65%。
圖表13：2015年以來汽車產(chǎn)量情況
2、挖掘機(jī)產(chǎn)量
11月挖掘機(jī)產(chǎn)量4.44萬臺(tái)、同比增加49.9%，產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)上升、同比增幅仍較大，顯示出基建的旺盛需求。
圖表14：2015年以來挖掘機(jī)產(chǎn)量情況
3、基建投資
基建投資方面，11月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計(jì)同比繼續(xù)提高至3.32%；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計(jì)同比增長1%，數(shù)據(jù)繼續(xù)向好。
圖表15： 2015年至今基建投資情況
4、房地產(chǎn)
11月房地產(chǎn)開工情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，房屋新開工面積累計(jì)同比減少2.0%，跌幅較上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增加6.8%。在12月中旬召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)上，高層繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)開發(fā)投資未來將維持在一定量基礎(chǔ)上的平穩(wěn)發(fā)展。
圖表16：15年至今房地產(chǎn)投資情況
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