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金融研究
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2020年11月煤炭行業(yè)報(bào)告
發(fā)布時(shí)間:2020-12-31     作者:投資銀行部     文章來(lái)源:   分享到:

一、核心觀點(diǎn)

11月份,行業(yè)供給較弱,但需求較強(qiáng):本月原煤產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)改善,但仍低于去年同期增速,進(jìn)口規(guī)模仍在下降;進(jìn)入采暖季,下游需求快速上漲,中游庫(kù)存降低,下游庫(kù)存顯著增加。整體顯現(xiàn)供小于求的趨勢(shì),煤價(jià)繼續(xù)上漲。短期看,采暖季的延續(xù)將支持下游需求持續(xù)走強(qiáng);而隨著進(jìn)口政策放開,供給料將有所增加,但安全事故疊加雙節(jié)將至,部分煤礦將停工停產(chǎn),整體仍將顯現(xiàn)供小于求的趨勢(shì),煤價(jià)在此支撐下仍將維持強(qiáng)勢(shì),但考慮到監(jiān)管不會(huì)任由價(jià)格持續(xù)升高,料在政策調(diào)控下價(jià)格不會(huì)繼續(xù)大幅上漲。

供需方面,本月行業(yè)供需走勢(shì)分化:供給方面,原煤產(chǎn)量同比增速1.5%,環(huán)比上漲2.97個(gè)百分點(diǎn),但仍顯著低于去年同期增速。進(jìn)口方面,雖然價(jià)差在進(jìn)口煤價(jià)下跌帶動(dòng)下走闊,但進(jìn)口規(guī)模在管控政策作用下同比下跌10.7%,疊加環(huán)保檢查及雙節(jié)原因,供給數(shù)據(jù)仍處于弱勢(shì)。下游需求則持續(xù)走強(qiáng):全社會(huì)用電量同比增速為9.4%,環(huán)比上漲4.78個(gè)百分點(diǎn);全國(guó)發(fā)電量6418.7億千瓦時(shí),同比增速為6.8%,環(huán)比上漲5.72個(gè)百分點(diǎn);火電產(chǎn)量同比增加6.6%,環(huán)比上漲8.1%;重點(diǎn)電廠日均耗煤環(huán)比大幅上漲31.96%;粗鋼產(chǎn)量同比增加9.18%??梢钥闯?,下游需求在采暖季支撐下顯著增強(qiáng)。

結(jié)構(gòu)上看,11月以來(lái),隨著下游煤耗需求增加,而上游供給相對(duì)不足,中游庫(kù)存持續(xù)降低,下游電廠主動(dòng)累庫(kù),CCTD主流港口庫(kù)存合計(jì)5373.6萬(wàn)噸,環(huán)比下降401.6萬(wàn)噸。重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存合計(jì)8708.1萬(wàn)噸,環(huán)比增加298萬(wàn)噸。短期來(lái)看,下游需求走強(qiáng)將使電廠持續(xù)累庫(kù)。焦煤方面, 1-11 月固定資產(chǎn)投資同比增2.6%,其中,基建、地產(chǎn)投資持續(xù)改善,制造業(yè)投資降幅環(huán)比繼續(xù)收窄。

價(jià)格方面,本月,供需失衡作用下,煤價(jià)持續(xù)走高,12月中旬秦皇島Q5500K動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)收于727.5元/噸,環(huán)比上漲108元/噸;環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格578元/噸,環(huán)比漲8元/噸。限產(chǎn)背景下雙焦價(jià)格繼續(xù)提漲,焦煤價(jià)格1450元/噸,環(huán)比漲30元/噸;河北冶金焦價(jià)格2240元/噸,環(huán)比上漲100元/噸。

后續(xù)來(lái)看,隨著采暖季的延續(xù),煤價(jià)短期支撐力量較強(qiáng),后續(xù)隨著政策要求保供給,放開進(jìn)口政策等影響,供給料將持續(xù)改善,且監(jiān)管也不會(huì)放任煤價(jià)持續(xù)大幅上漲,后續(xù)大概率將進(jìn)行價(jià)格管控,在此基礎(chǔ)上,預(yù)計(jì)煤價(jià)將繼續(xù)上漲,但仍將處于可控范圍內(nèi)。

 

二、行業(yè)要聞

1、榆林市能源局日前發(fā)布公告,責(zé)令陜西未來(lái)能源化工有限公司金雞灘煤礦停產(chǎn)整頓。

2、中國(guó)神華12月28日發(fā)布公告稱,近日,中國(guó)神華能源股份有限公司新建黃大鐵路(黃驊南至羊口段)正式開通試運(yùn)營(yíng)。

3、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局27日發(fā)布消息稱,2020年1-11月,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.22萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)0.1%。采礦業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入34456.8億元,同比下降9.4%。

4、12月17日,晉能控股煤業(yè)集團(tuán)正式成立并揭牌。晉能控股煤業(yè)集團(tuán)由原同煤集團(tuán)、晉煤集團(tuán)、晉能集團(tuán)煤炭板塊聯(lián)合重組,同步整合潞安集團(tuán)、華陽(yáng)新材料科技集團(tuán)相關(guān)煤炭資產(chǎn)。

5、12月4日,永川吊水洞煤礦發(fā)生重大安全事故,造成23人死亡。 從12月5日起,重慶市所有煤礦已停工停產(chǎn),對(duì)納入關(guān)閉退出的煤礦一律不準(zhǔn)下井作業(yè)。 12月9日重慶市召開全市安全生產(chǎn)和社會(huì)穩(wěn)定工作電視電話會(huì)議。會(huì)議指出,重慶吊水洞煤礦是停產(chǎn)關(guān)閉的煤礦,“12·4”重大事故初步分析是企業(yè)自行拆除井下設(shè)備時(shí)違規(guī)動(dòng)火作業(yè)引發(fā)火災(zāi),發(fā)生一氧化碳超限事故。

6、中新網(wǎng)消息,“截至12月5日,全國(guó)煤礦共發(fā)生死亡事故122起,死亡和被困224人。其中較大事故10起,死亡49人?!?/span>

三、行業(yè)分析

(一)行業(yè)景氣程度

我們選取申萬(wàn)煤炭行業(yè)指數(shù)、行業(yè)PPI兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量行業(yè)整體景氣程度。

可以看到, 2020年11月,煤炭開采與洗選業(yè)PPI環(huán)比上漲2.2%,當(dāng)月同比為-2.9%,較上月上漲2.6%。申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)本月持續(xù)上漲,環(huán)比上漲16.08%??梢钥闯?,行業(yè)景氣度本月顯著改善。

圖1 煤炭開采和洗選業(yè)PPI增速

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圖2 申萬(wàn)行業(yè)指數(shù):煤炭開采

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(二)供求情況

存量方面,11月份,原煤產(chǎn)量3.47億噸,同比增速1.5%,增速比上年同期低3%。環(huán)比上漲約2.97個(gè)百分點(diǎn)。可以看出,本月原煤供給環(huán)比繼續(xù)上漲,但幅度較小。

圖3 全國(guó)原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)

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進(jìn)口方面,11月煤炭進(jìn)口量1176萬(wàn)噸,較10月減少197萬(wàn)噸,同比降10.7%。進(jìn)口價(jià)格方面,11月CCI5500進(jìn)口價(jià)格由367.7元/噸下跌至361.7元/噸,內(nèi)外價(jià)差273.3元/噸,較10月末環(huán)比走闊31元/噸??梢钥闯?,本月進(jìn)口規(guī)模繼續(xù)下降,國(guó)內(nèi)煤價(jià)走高而進(jìn)口煤價(jià)下降,內(nèi)外價(jià)差走闊。

圖4 煤炭進(jìn)口情況

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圖5 煤炭進(jìn)口價(jià)格情況

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需求方面,根據(jù)下游行業(yè)消耗產(chǎn)能占比情況,我們主要分析火電行業(yè)及鋼鐵行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況。

火電方面, 2020年11月份,全社會(huì)用電量同比增速為9.4%,環(huán)比上漲4.78個(gè)百分點(diǎn);11月份全國(guó)發(fā)電量6418.7億千瓦時(shí),同比增速為6.8%,環(huán)比上漲5.32個(gè)百分點(diǎn)。可以看出,冬季供暖季到來(lái),用電需求顯著增加。

圖6 全社會(huì)用電量

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圖7 全國(guó)發(fā)電量

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本月來(lái)水量及水庫(kù)流量均與上月基本一致,水電產(chǎn)量當(dāng)月同比增速11.3%,繼續(xù)大幅改善,而火電產(chǎn)量同比增速6.6%,環(huán)比上漲8.1%,可以看出,本月受益于需求的增加,火電、水電發(fā)電量均顯著增加。

圖8 水電對(duì)火電的擠出效應(yīng)

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圖9 三峽入庫(kù)流量及上游水位情況

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2020年11月份,重點(diǎn)電廠本月累計(jì)煤耗為1.17億噸,環(huán)比大幅上漲31.96%,同比增速-9.09%??梢钥闯?,本月下游發(fā)電需求顯著上升,但耗煤數(shù)據(jù)同比小于去年。

圖10 重點(diǎn)電廠耗煤總量

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鋼鐵方面,11月份,粗鋼產(chǎn)量8766萬(wàn)噸,環(huán)比減少454.2萬(wàn)噸,同比增速9.18%,較上月增速減少3.52個(gè)百分點(diǎn)。可以看出,本月鋼材需求小幅下降,但景氣程度仍處于較高水平。

圖11 粗鋼產(chǎn)量

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(三)煤炭庫(kù)存

動(dòng)力煤庫(kù)存方面:11月份,由于用電高峰季到來(lái),需求上升,中游去庫(kù),下有主動(dòng)累庫(kù)。截至2020年11月30日,CCTD主流港口庫(kù)存合計(jì)5373.6萬(wàn)噸,較10月末下降401.6萬(wàn)噸。重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存合計(jì)8708.1萬(wàn)噸,較10月末增加298萬(wàn)噸。

圖12中下游煤炭庫(kù)存

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焦煤與焦炭方面,截止11月30日,國(guó)內(nèi)樣本鋼廠焦炭庫(kù)存843.62萬(wàn)噸,較10月末減少41.2萬(wàn)噸,小幅弱于去年同期;國(guó)內(nèi)焦化廠庫(kù)存975.7萬(wàn)噸,較10月末增加70.97萬(wàn)噸,好于去年同期。高爐開工率及焦?fàn)t生產(chǎn)率較上月均稍有下降,但降幅較小。整體來(lái)看,我們認(rèn)為,本月環(huán)境變化不大,雙焦庫(kù)存整體與上月持平。

圖13煉焦煤總庫(kù)存

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圖14煉焦開工率

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(四)煤炭?jī)r(jià)格

動(dòng)力煤方面,本月港口動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)上漲,截至12月18日秦皇島Q5500K動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)收于727.5元/噸,較11月中旬上漲108元/噸;環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格578元/噸,較11月中旬漲8元/噸。我們認(rèn)為,需求快速上漲,但供給不足,推動(dòng)煤價(jià)持續(xù)走高。

圖15動(dòng)力煤價(jià)格

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焦煤與焦炭方面,截止12月18日,山西焦煤價(jià)格1450元/噸,較11月中旬價(jià)格上漲30元/噸;河北冶金焦價(jià)格2240元/噸,環(huán)比上漲100元/噸。我們認(rèn)為,由于限產(chǎn)后供給不足,雙焦價(jià)格繼續(xù)上漲。

圖16 煉焦煤價(jià)格

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